Αναταράξεις στις γεωπολιτικές ισορροπίες και ανασφάλεια για το μέλλον της ευρωπαϊκής άμυνας πυροδοτούν πρωτοβουλίες για την ενίσχυση των στρατιωτικών δυνατοτήτων της Ευρωπαϊκής Ένωσης.
Στο πλαίσιο αυτό, η ΕΕ εξετάζει σοβαρά το ενδεχόμενο άντλησης έως και 150 δισεκατομμυρίων ευρώ από τις αγορές, με στόχο τη χρηματοδότηση των αμυντικών της δαπανών. Η κίνηση αυτή, σύμφωνα με αναλυτές, αναμένεται να προσελκύσει σημαντικό επενδυτικό ενδιαφέρον.
Την πρωτοβουλία αυτή ανακοίνωσε η Πρόεδρος της Ευρωπαϊκής Επιτροπής, Ούρσουλα φον ντερ Λάιεν, την Τρίτη 4 Μαρτίου, παρουσιάζοντας σχέδια για τη δημιουργία ενός νέου χρηματοδοτικού εργαλείου. Τα κεφάλαια που θα αντληθούν θα διατεθούν στα κράτη μέλη, δίνοντάς τους τη δυνατότητα να ενισχύσουν τις αμυντικές τους δυνατότητες.
Η ανάγκη για την ενίσχυση της ευρωπαϊκής άμυνας προκύπτει από τις γεωπολιτικές εξελίξεις και την αβεβαιότητα που επικρατεί σχετικά με τις μακροχρόνιες εγγυήσεις ασφαλείας των Ηνωμένων Πολιτειών προς την Ευρώπη.
Η πρωτοβουλία της ΕΕ σηματοδοτεί μια σημαντική στροφή στην ευρωπαϊκή αμυντική πολιτική, καθώς η Ένωση επιδιώκει να ενισχύσει την αυτονομία και την ικανότητά της να αντιμετωπίζει τις προκλήσεις ασφαλείας που αντιμετωπίζει.
Το σχέδιο χρειάζεται ακόμη έγκριση από τα κράτη-μέλη της ΕΕ – αλλά αν προχωρήσει, η Επιτροπή θα συγκεντρώσει μετρητά μέσω δημοπρασιών ομολόγων και θα μεταβιβάσει τα χρήματα στα κράτη-μέλη για αμυντικές δαπάνες. Στη συνέχεια, αυτά θα επιστρέφουν στην Επιτροπή τη χρηματοδότηση.
Το μεγαλύτερο πλεονέκτημα της ΕΕ ως δανειολήπτη είναι η πιστοληπτική της ικανότητα. Εκτός από την Standard & Poor’s, όλες οι μεγάλες εταιρείες αξιολόγησης της δίνουν βαθμολογία ΑΑΑ, θεωρώντας την ουσιαστικά απαλλαγμένη από κινδύνους. Από τις μεγάλες οικονομίες της ΕΕ, μόνο η Γερμανία μπορεί να πετύχει κάτι τέτοιο.
Ο κοινός δανεισμός της ΕΕ δεν είναι κάτι καινούργιο – αλλά η πανδημία σηματοδότησε ένα σημείο καμπής στη χρήση του, επειδή η ΕΕ μπόρεσε να δανειστεί όταν πολλά κράτη-μέλη της, ιδίως τα υπερχρεωμένα, δεν θα ήταν σε θέση να το κάνουν μόνα τους. Μέχρι το τέλος του περασμένου έτους, η Επιτροπή είχε συγκεντρώσει κεφάλαια ύψους 330 δισεκατομμυρίων ευρώ για να βοηθήσει στην ανάκαμψη του μπλοκ, καθώς και άλλα 100 δισεκατομμύρια ευρώ για το βραχυπρόθεσμο πρόγραμμα SURE για την απώλεια θέσεων εργασίας.
Πριν από αυτό, η Επιτροπή αντλούσε περίπου 500 εκατομμύρια ευρώ ετησίως από τις αγορές. Από τότε, όμως, ο εκτελεστικός βραχίονας της ΕΕ επέστρεψε στις αγορές για να αντλήσει άλλα 50 δισ. ευρώ για τη στήριξη της Ουκρανίας και 4 δισ. ευρώ για τη χρηματοδότηση επενδύσεων στα Δυτικά Βαλκάνια.
Πριν από την ανακοίνωση της φον ντερ Λάιεν, η Επιτροπή είχε δηλώσει ότι σχεδίαζε να δανειστεί περίπου 160 δισεκατομμύρια ευρώ από τις αγορές το 2025. Αυτό την καθιστά τον πέμπτο μεγαλύτερο εκδότη εμπορεύσιμου χρέους σε ευρώ φέτος. Ωστόσο, εξακολουθεί να επισκιάζεται από ορισμένα κρατικά ταμεία. Τόσο η Γαλλία όσο και η Ιταλία σχεδιάζουν να εκδώσουν περισσότερα από 300 δισ. ευρώ φέτος.
Οι πιο συντηρητικές δημοσιονομικά χώρες, όπως η Γερμανία ή η Δανία, που διστάζουν να στηρίξουν τους πιο χρεωμένους γείτονές τους, ήθελαν πάντα ο δανεισμός της ΕΕ να είναι περιορισμένος σε όγκο και σε πεδίο εφαρμογής. Αλλά αν υλοποιηθεί ένας άλλος, μεγάλος γύρος κοινού δανεισμού, αυτό θα ήταν ένα μεγάλο βήμα προς την κατεύθυνση να γίνει η ΕΕ ένας τακτικός συμμετέχων στην αγορά ομολόγων που θα μοιάζει με τις εθνικές κυβερνήσεις.
Η πρόταση της φον ντερ Λάιεν συνάδει με τις συστάσεις του πρώην προέδρου της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας Μάριο Ντράγκι, ο οποίος σε ειδική έκθεση για την ανταγωνιστικότητα το 2024 προώθησε την ιδέα χρηματοδότησης των κοινών ευρωπαϊκών προκλήσεων με κοινούς πόρους.
Προς το παρόν, ωστόσο, η ΕΕ ως δανειολήπτης εξακολουθεί να αντιμετωπίζει εμπόδια για να επιτύχει την καλύτερη δυνατή τιμή για το χρέος της. Δεν υπάρχει θέση ακόμη για τα ομόλογά της στους δείκτες κρατικού χρέους που παρακολουθούνται από κεφάλαια που κατέχουν περιουσιακά στοιχεία τρισεκατομμυρίων ευρώ. Η συμπερίληψη σε τέτοιους δείκτες θα ανάγκαζε ουσιαστικά τα εν λόγω ταμεία να διαθέσουν ένα μέρος των χρημάτων τους σε χρέος με την επωνυμία της ΕΕ, καθιστώντας φθηνότερο τον δανεισμό.
Επιπλέον, όπως αναφέρει το POLITICO, υπάρχουν λίγες ευκαιρίες για τους επενδυτές να αντισταθμίσουν τον κίνδυνο μέσω συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης και δικαιωμάτων προαίρεσης – σε αντίθεση με τις αγορές κρατικών ομολόγων, όπως τα γερμανικά Bunds και τα γαλλικά OATs.
Η κορυφαία αξιωματούχος της Επιτροπής για τον προϋπολογισμό, Στεφανί Ρισό, δεν έχει κρύψει ότι θα ήθελε τα κοινά ευρωπαϊκά ομόλογα να είναι καλύτερα καθιερωμένα χρηματοοικονομικά προϊόντα. Σε εμφάνισή της σε podcast νωρίτερα φέτος, η Ρισό δήλωσε ότι στο παρελθόν οι επενδυτές αντιμετώπιζαν τον κοινό δανεισμό της ΕΕ περισσότερο ως χρέος που εκδίδεται από οργανισμούς που υποστηρίζονται από την κυβέρνηση, όπως το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο ή η Ευρωπαϊκή Τράπεζα Επενδύσεων, παρά ως κανονικό κρατικό χρέος.
Αλλά οι καιροί είναι δύσκολοι για τους δανειολήπτες σε όλο τον κόσμο αφού ήδη δέχονται πιέσεις από μια πλημμύρα νέου κρατικού χρέους – όχι μόνο στην Ευρώπη, αλλά από τις ΗΠΑ μέχρι την Κίνα. Το κοινό χρέος θα είναι σχεδόν σίγουρα φθηνότερο για ορισμένες μεμονωμένες χώρες από το αντίστοιχο εθνικό, ωστόσο η μεγαλύτερη προσφορά ομολόγων θα ωθήσει τελικά το κόστος δανεισμού σε υψηλότερα επίπεδα, όποιος κι αν είναι ο εκδότης.
«Τα ομόλογα έτυχαν καλής υποδοχής από τις χρηματοπιστωτικές αγορές τα τελευταία δύο χρόνια, όταν τα επίπεδα χρέους αυξήθηκαν πολύ», επεσήμανε ο Στεφάν Χοφρίχτερ, επικεφαλής παγκόσμιας οικονομίας και στρατηγικής της Allianz Global Investors. «Αλλά, βέβαια, νομίζω ότι το τίμημα θα είναι ότι θα πρέπει να πληρώσετε περισσότερα».
