Η επερχόμενη εισαγωγή της Metlen στο Χρηματιστήριο του Λονδίνου (LSE) αργότερα εντός του έτους δημιουργεί μια ελκυστική σχέση ρίσκου-απόδοσης, σύμφωνα με ανάλυση της Morgan Stanley που δημοσιεύθηκε σήμερα. Ο επενδυτικός οίκος τονίζει τη διαφορετική αναπτυξιακή πορεία της ελληνικής εταιρείας και την ασυνέχεια στην τρέχουσα αποτίμησή της ως βασικούς παράγοντες για την θετική της στάση.
Στην ανάλυσή της, η Morgan Stanley επισημαίνει ότι η αναπροσαρμογή της αποτίμησης της Metlen εξαρτάται άμεσα από την επιτυχή υλοποίηση του επιχειρηματικού της σχεδιασμού. Ωστόσο, τονίζει το ισχυρό ιστορικό της Metlen στον συγκεκριμένο τομέα, γεγονός που ενισχύει την εμπιστοσύνη στις μελλοντικές της επιδόσεις.
Λαμβάνοντας υπόψη τα παραπάνω, η Morgan Stanley αναβάθμισε την τιμή-στόχο για τη μετοχή της Metlen στα €62 και την χαρακτηρίζει πλέον ως «Top Pick» (κορυφαία επιλογή). Η κίνηση αυτή υπογραμμίζει την πεποίθηση του επενδυτικού οίκου στις δυνατότητες της Metlen να δημιουργήσει σημαντική αξία για τους επενδυτές μετά την εισαγωγή της στο LSE.
Το σχέδιο της Μetlen να διπλασιάσει μεσοπρόθεσμα τα EBITDA στα ~€2 δισ. (δεν υπολογίζονται εξαγορές) προσφέρει μια μοναδική αναπτυξιακή ιστορία και είναι καλά διαφοροποιημένο:
Περίπου 60% μέσω της επέκτασης στους τομείς Ενέργειας, Μετάλλων και Υποδομών/Παραχωρήσεων.
Περίπου 40% μέσω νέων δραστηριοτήτων στους τομείς Άμυνας, Κυκλικών Μετάλλων και Κρίσιμων Μετάλλων (γαλλίου).
Η αναπτυξιακή δυναμική ενισχύει τις προοπτικές εισαγωγής της Metlen στο LSE, φέρνοντας τη θέση της σε μια υποθετική ένταξη στον FTSE100 στη θέση 41 με βάση το μεσοπρόθεσμο EBITDA.
Αναθεωρούμε ανοδικά την εκτίμησή μας για το μεσοπρόθεσμο EBITDA κατά περίπου 35% στα €1,8 δισ., αυξάνοντας τον ετήσιο ρυθμό αύξησης (CAGR) 3ετίας στο 15%. Ενσωματώνουμε πλήρως τον στόχο για τον τομέα της Άμυνας (€150 εκατ./έτος EBITDA) με εντυπωσιακή απόδοση επί του απασχολούμενου κεφαλαίου (ROCE) 70% μετά φόρων, γεγονός που αναδεικνύει τη δυνητική ισχύ στην τιμολόγηση στις προμήθειες αμυντικού εξοπλισμού.
Παραμένουμε ελαφρώς πιο συντηρητικοί σε σχέση με τις προβλέψεις της διοίκησης στους εξής τομείς:
Στα Κυκλικά Μέταλλα, όπου ενσωματώνουμε ~€110 εκατ. EBITDA (50% του στόχου), διατηρώντας σημαντικό περιθώριο ανόδου, καθώς αυξάνεται η ορατότητα γύρω από την τεχνολογία που είναι εν δυνάμει game changer.
Στη Δραστηριότητα Integrated Utility, λόγω της μεταβλητότητας των ενεργειακών αγορών.
Αισθανόμαστε ασφαλείς σε σχέση με τον καθοδηγούμενο επενδυτικό προϋπολογισμό (capex) ύψους €2,5 δισ. έως το 2028 (εκτίμηση Morgan Stanley: €2,6 δισ.), καθώς μεταφράζεται σε χαμηλότερη ετήσια δαπάνη σε σχέση με την προηγούμενη 3ετία, ενώ παράλληλα η κερδοφορία αυξάνεται ραγδαία.
Η Μetlen παραμένει θετική σε επίπεδο ελεύθερων ταμειακών ροών (FCF) κατά την έντονη επενδυτική φάση 2025-2027 και προσφέρει απόδοση FCF 13-15% από το 2028 και μετά. Επιπλέον, προβλέπεται η βασική μερισματική απόδοση να φτάσει το 7% (με βάση καταβολή μερίσματος 35% των καθαρών κερδών), με υγιές περιθώριο αύξησης των αποδόσεων στους μετόχους μέσω ενίσχυσης του προγράμματος επαναγοράς ιδίων μετοχών.
Η διαφοροποιημένη και υψηλότερη κερδοφορία της Metlen, σε συνδυασμό με την ελκυστική αποτίμησή της, υποδηλώνουν σημαντικό περιθώριο περαιτέρω υπεραπόδοσης. Ο λόγος EV/EBITDA περιορίζεται από 7,3x το 2025 σε 4,5x βάσει του βασικού σεναρίου μας για EBITDA €1,8 δισ. το 2028 ή σε 4,0x με βάση την καθοδήγηση για €2 δισ. EBITDA.
