Με σύσταση «Hold» και τιμή-στόχο τα 13,4 ευρώ ξεκινά την κάλυψη της μετοχής της Allwyn η Eurobank Equities, αποτυπώνοντας μια πιο ισορροπημένη προσέγγιση ως προς τις προοπτικές και τους κινδύνους του ομίλου.
ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ
Σύμφωνα με την ανάλυση, η επενδυτική εικόνα της Allwyn διαφοροποιείται σε σχέση με το παρελθόν της ΟΠΑΠ, η οποία για χρόνια στηριζόταν σε ένα σαφές και προβλέψιμο μοντέλο. Οι ταμειακές ροές ήταν σχετικά σταθερές, η μερισματική πολιτική ισχυρή και οι βασικοί παράγοντες αξίας ευδιάκριτοι. Αντίθετα, η σημερινή δομή της Allwyn χαρακτηρίζεται από μεγαλύτερη πολυπλοκότητα, καθώς πρόκειται για έναν διεθνοποιημένο όμιλο με πολλαπλές δραστηριότητες και αυξημένη χρήση δανεισμού.
ΚΙΝΔΥΝΟΙ
Η Eurobank Equities επισημαίνει ότι το νέο επιχειρηματικό μοντέλο συνοδεύεται από υψηλότερη έκθεση σε ρυθμιστικούς κινδύνους. Εξελίξεις όπως φορολογικές αλλαγές σε αγορές όπου δραστηριοποιείται ο όμιλος επηρεάζουν άμεσα την κερδοφορία. Παράλληλα, ζητήματα εταιρικής διακυβέρνησης και πρόσφατες αποφάσεις που σχετίζονται με τη δομή του ομίλου φαίνεται να έχουν επηρεάσει την επενδυτική εμπιστοσύνη, οδηγώντας σε υψηλότερο «ασφάλιστρο κινδύνου» για τη μετοχή.
ΕΠΙΔΟΣΕΙΣ
Σε επίπεδο οικονομικών μεγεθών, οι προβλέψεις παραμένουν θετικές. Τα καθαρά έσοδα εκτιμάται ότι θα αυξηθούν από περίπου 4,1 δισ. ευρώ το 2025 σε 5,2 δισ. ευρώ το 2026, κυρίως λόγω της πλήρους ενσωμάτωσης της PrizePicks. Για τα επόμενα χρόνια προβλέπεται οργανική ανάπτυξη της τάξης του 6%-7%. Το προσαρμοσμένο EBITDA αναμένεται να φτάσει τα 1,9 δισ. ευρώ το 2026, με σημαντική συμβολή από τις νέες δραστηριότητες.
Ωστόσο, η καθαρή κερδοφορία επηρεάζεται από αυξημένα χρηματοοικονομικά έξοδα και μη επαναλαμβανόμενες δαπάνες. Τα καθαρά κέρδη εκτιμάται ότι θα κινηθούν κοντά στα 501 εκατ. ευρώ το 2026, με περαιτέρω άνοδο τα επόμενα χρόνια.
ΤΑΜΕΙΑΚΕΣ ΡΟΕΣ
Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται στην εξέλιξη των ταμειακών ροών. Το 2026 αναμένεται να αποτελέσει το χαμηλότερο σημείο, με αρνητικές ελεύθερες ταμειακές ροές προς τους μετόχους, λόγω σημαντικών εκροών για εξαγορές και άδειες δραστηριοποίησης. Στη συνέχεια, προβλέπεται σταδιακή ανάκαμψη την περίοδο 2027-2028, καθώς περιορίζονται οι επενδυτικές δαπάνες.
Παρά την αναμενόμενη βελτίωση, επισημαίνονται μελλοντικές υποχρεώσεις, όπως πιθανές πρόσθετες πληρωμές για εξαγορές και η ανανέωση αδειών, που ενδέχεται να επηρεάσουν τη ρευστότητα.
ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ
Η αποτίμηση της μετοχής βασίζεται σε μοντέλο προεξόφλησης ταμειακών ροών, με προεξοφλητικό επιτόκιο περίπου 10%. Η τιμή-στόχος των 13,4 ευρώ αντανακλά μια ισορροπία μεταξύ αναπτυξιακών προοπτικών και αυξημένων κινδύνων. Με βάση τις εκτιμήσεις, η μετοχή διαπραγματεύεται σε επίπεδα που ενσωματώνουν ήδη τα βασικά χαρακτηριστικά του νέου μοντέλου, οδηγώντας σε ουδέτερη επενδυτική σύσταση.
