Με τη διοίκηση να υλοποιεί επενδύσεις 4 δισ., έχοντας καταγράψει κέρδη ρεκόρ το 2025 -με παράλληλη μείωση του καθαρού δανεισμού- εύλογο είναι το ενδιαφέρον των επενδυτών αφενός για τα μεγέθη πρώτου τριμήνου, αφετέρου όσων θα ειπωθούν στην Ετήσια Γενική Συνέλευση της Τετάρτης 17 Ιουνίου. Συγκριτικό πλεονέκτημα του ομίλου, η διαχρονική ενίσχυση μέσω νέων επενδύσεων -στοχευμένων και έγκαιρα υλοποιούμενων-, με το αποτέλεσμα να αποτυπώνεται στην παραδοσιακά γενναιόδωρη μερισματική πολιτική που υλοποιεί ως «κόρη οφθαλμού» η διοίκηση.
Ο επενδυτικός σχεδιασμός ανέρχεται σε περίπου 4 δισ. ευρώ, εκ των οποίων 1,5 δισ. κατευθύνονται στη διύλιση και 2,5 δισ. σε νέες ενεργειακές δραστηριότητες, με το 64% του προγράμματος να έχει ήδη υλοποιηθεί, όπως επανέλαβε ο Πέτρος Τζαννετάκης αναφερόμενος στην ενεργειακή μετάβαση, στη συζήτηση με τίτλο «Energy Transition: Strategy, Supply and Capital Flows»/11ο Delphi Economic Forum. Σύμφωνα με τον αναπληρωτή διευθύνοντα σύμβουλο του ομίλου, η ηγετική πορεία της εταιρίας στον τομέα της διύλισης βασίστηκε σε έναν μακροπρόθεσμο ορίζοντα, ο οποίος υποστηρίχθηκε ουσιαστικά από το μοντέλο της οικογενειακής εισηγμένης επιχείρησης. Η ανάπτυξη αυτή στηρίχθηκε σε διαρκείς επενδύσεις σε τεχνολογία, εξοπλισμό και ανθρώπινο δυναμικό, ενώ ενισχύθηκε μέσω στρατηγικών εξαγορών και επέκτασης σε δραστηριότητες όπως τα δίκτυα λιανικής και τα αεροπορικά καύσιμα.
ΤΑ ΑΡΙΣΤΑ ΑΝΤΑΝΑΚΛΑΣΤΙΚΑ
Ο ενεργειακός μετασχηματισμός της εταιρίας άρχισε ήδη από το 2018, με τις πρώτες επενδύσεις στην αιολική ενέργεια να υλοποιούνται το 2019. Σήμερα το χαρτοφυλάκιο στις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας ανέρχεται σε περίπου 900 MW, αποτελούμενο κυρίως από αιολικά πάρκα, με συμπληρωματικές επενδύσεις σε ηλιακή ενέργεια και μονάδες αποθήκευσης. Η διοίκηση έχει αποδείξει πως διαθέτει άριστα αντανακλαστικά, μετατρέποντας τις κρίσεις σε αξιοποίηση ευκαιριών, τακτική που ακολουθήθηκε και στην εν εξελίξει κρίση στον Περσικό. Στο πλαίσιο των γεωπολιτικών αναταράξεων αναδείχθηκε η σημασία της ευελιξίας στην εφοδιαστική αλυσίδα, καθώς η Motor Oil προχώρησε σε άμεση διαφοροποίηση της τροφοδοσίας των διυλιστηρίων (στους Αγίους Θεοδώρους), αντικαθιστώντας το προερχόμενο μέσω των Στενών του Ορμούζ με άλλων πηγών. Σημειωτέον πως, σύμφωνα με προηγούμενο insight μας, το 75% της τροφοδοσίας γινόταν μέσω της επίμαχης περιοχής, με την… αλλαγή πλεύσης να επιτυγχάνεται σε διάστημα λίγων ημερών. Αλλωστε, όπως είχε διαβεβαιώσει ο Πέτρος Τζαννετάκης τους αναλυτές,
η αντικατάσταση του μεγαλύτερου μέρους του αργού από το Ιράκ που πριν από τον πόλεμο αντιστοιχούσε στο 74% του συνολικού της μείγματος είχε ήδη εξασφαλίσει μέσω άλλων προμηθευτών από τα μέσα Μαρτίου. Παράλληλα, «κλειδώνοντας» συνεχώς νέα φορτία στο σενάριο που ο αποκλεισμός των Στενών παραταθεί.
Εδραία η κεφαλαιακή βάση του ισολογισμού, με τον όμιλο να έχει ίσως το καλύτερο rating μεταξύ ελληνικών επιχειρήσεων στις διεθνείς αγορές χρήματος. Γεγονός που δίνει στη διοίκηση τη δυνατότητα να βελτιώνει κόστη (εξυπηρέτησης κ.λ.π). Θυμίζουμε πως στις 8 Ιουλίου του 2021 αποφασίστηκε η έκδοση eurobond, με αρχικό προγραμματισμό να αντληθούν 350 εκατ. ευρώ. Η θεαματική υπερκάλυψη όμως είχε ως αποτέλεσμα να αντληθούν τελικά 400 εκατ. Το σημαντικό ήταν πως η «τιμολόγηση» είχε γίνει στο 2,125%, με τα 350 εκατ. να χρησιμοποιούνται για την αποπληρωμή ομολόγων (senior note) -ύψους 350 εκατ.-, με επιτόκιο στο 3,25% και λήξη το 2022. Διπλό το άμεσο όφελος, καθώς από το 3,25% η τότε νέα έκδοση έγινε κατά 112,5 μ.β. χαμηλότερα, η δε πρόωρη -κατά ένα έτος- αποπληρωμή είχε ανάλογο θετικό τελικό αποτέλεσμα (στον καθαρό δανεισμό). Απόρροια αυτής της μεθοδικής «επανατιμολόγησης» το γεγονός πως το 2025 καταγράφηκε κερδοφορία ρεκόρ (648 εκατ.), με σημαντική μείωση του καθαρού δανεισμού (στο 1,58 δισ.), ενισχύοντας τους ποιοτικούς δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας.
Κοντά στα 40 ευρώ η μετοχή, με άνοδο 25% από την αρχή του 2026, σε υπεραπόδοση έναντι της αγοράς (στο μόλις 4,5% η μεταβολή του Γ.Δ.) και στα 4,3 δισ. ευρώ η αποτίμηση του ομίλου.
Μ.ΓΕΛ.
ΑΠΟ ΤΗΝ ΕΝΤΥΠΗ ΕΚΔΟΣΗ (ΦΥΛΛΟ 8/5/2026)
