Η εικόνα των ελληνικών τραπεζών παραμένει στο επίκεντρο των αναλύσεων, με νέα έκθεση της Euroxx Securities να εστιάζει στις αποτιμήσεις και τις προοπτικές του κλάδου. Παρά το σύνθετο διεθνές περιβάλλον, η χρηματιστηριακή διατηρεί θετική στάση και αναθεωρεί ανοδικά τις τιμές-στόχους για τις συστημικές τράπεζες.
ΑΠΟΤΙΜΗΣΕΙΣ
Σύμφωνα με την ανάλυση, οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με έκπτωση σε σχέση με τις ευρωπαϊκές. Ειδικότερα, η αποτίμηση τοποθετείται περίπου στις 9,5 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2026, επίπεδο που αντιστοιχεί σε discount της τάξης του 10% έναντι των ομοειδών της Ευρώπης.
Η Euroxx εκτιμά ότι αυτή η απόκλιση δεν αντανακλά τα θεμελιώδη μεγέθη του κλάδου. Αντίθετα, θεωρεί ότι μια πιο δίκαιη αποτίμηση θα ήταν κοντά στις 12 φορές τα κέρδη, υποδηλώνοντας περιθώριο επανατιμολόγησης της αγοράς.
ΤΙΜΕΣ-ΣΤΟΧΟΙ
Η χρηματιστηριακή επαναλαμβάνει σύσταση «overweight» για το σύνολο των συστημικών τραπεζών. Οι νέες τιμές-στόχοι διαμορφώνονται στα 5,3 ευρώ για τη Eurobank, 18,8 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα, 5,2 ευρώ για την Alpha Bank και 11 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς.
Ως βασική επιλογή παραμένει η Eurobank, λόγω της παρουσίας της σε αγορές εκτός Ελλάδας και της διαφοροποίησης των δραστηριοτήτων της. Παράλληλα, η Alpha Bank προστίθεται στις προτιμήσεις, με βασικό κριτήριο τη χαμηλότερη αποτίμηση σε σχέση με τον ανταγωνισμό.
ΑΝΑΠΤΥΞΗ
Η ανάλυση υπογραμμίζει ότι οι ελληνικές τράπεζες συνεχίζουν να εμφανίζουν ρυθμούς ανάπτυξης υψηλότερους από τον μέσο όρο της Ευρωζώνης. Οι βασικοί παράγοντες είναι η ενίσχυση της πιστωτικής επέκτασης, η αύξηση των εσόδων από προμήθειες και η σταθεροποίηση της ποιότητας του ενεργητικού.
Η απουσία νέων σημαντικών ροών μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων λειτουργεί υποστηρικτικά για την κερδοφορία, ενώ η πορεία της ελληνικής οικονομίας εκτιμάται ότι θα συνεχίσει να στηρίζει τη ζήτηση για τραπεζικά προϊόντα.
ΜΕΓΕΘΗ
Σε επίπεδο βασικών δεικτών, προβλέπεται μέση ετήσια αύξηση κερδών ανά μετοχή περίπου 10% για την περίοδο 2025-2028. Οι αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων (ROTE) κινούνται ήδη σε επίπεδα 15%-16% και εκτιμάται ότι θα ενισχυθούν περαιτέρω.
Το λειτουργικό μοντέλο στηρίζεται σε αύξηση δανείων με υψηλό μονοψήφιο ρυθμό, ενίσχυση εσόδων από δραστηριότητες όπως asset management και bancassurance, καθώς και έλεγχο του κόστους. Ο δείκτης κόστους προς έσοδα τοποθετείται κοντά στο 36%, ενώ το κόστος κινδύνου εκτιμάται μεταξύ 40 και 50 μονάδων βάσης.
ΣΥΝΟΛΙΚΗ ΕΙΚΟΝΑ
Η συνολική εικόνα που προκύπτει από την έκθεση είναι ότι το επενδυτικό αφήγημα των ελληνικών τραπεζών παραμένει ισχυρό. Παρά τις εξωτερικές πιέσεις, η κερδοφορία εμφανίζει σταθερότητα, οι κεφαλαιακές βάσεις είναι επαρκείς και διατηρείται περιθώριο για αυξημένες διανομές προς τους μετόχους.
Η διαφορά αποτίμησης σε σχέση με την Ευρώπη, σε συνδυασμό με τις θετικές προοπτικές, αποτελεί βασικό σημείο ενδιαφέροντος για την αγορά, αφήνοντας ανοικτό το ενδεχόμενο περαιτέρω ανόδου των τραπεζικών μετοχών.
