Σε τροχιά συνέχισης της ποσοτικής σύσφιξης (QT) αναμένεται να παραμείνει η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, με τον ισολογισμό του Ευρωσυστήματος να υποχωρεί περίπου στα 6 τρισ. ευρώ έως το τέλος του 2026, σύμφωνα με ανάλυση της Bank of America.
Την ίδια περίοδο, η πλεονάζουσα ρευστότητα εκτιμάται ότι θα μειωθεί στα 2,1 τρισ. ευρώ, από 2,5 τρισ. στο τέλος του 2025, σηματοδοτώντας σταδιακή απορρόφηση ρευστότητας από το τραπεζικό σύστημα.
Παρά τις γεωπολιτικές εντάσεις στη Μέση Ανατολή, οι οποίες έχουν οδηγήσει τις αγορές να τιμολογούν ακόμη και σενάρια ανόδου επιτοκίων για το 2026, οι αναλυτές εκτιμούν ότι η ΕΚΤ θα συνεχίσει αμετάβλητα τη στρατηγική μείωσης του ισολογισμού της.
Η συρρίκνωση της ρευστότητας αναμένεται να ασκήσει ανοδικές πιέσεις στα επιτόκια της αγοράς χρήματος, τα οποία εκτιμάται ότι θα κινηθούν προς το επιτόκιο δανεισμού της κεντρικής τράπεζας, περιορίζοντας τη διαφορά με τα επίσημα επιτόκια.
Παράλληλα, προβλέπεται σημαντική αύξηση στη χρήση των πράξεων αναχρηματοδότησης (MRO και LTRO), οι οποίες αναμένεται να φτάσουν περίπου τα 125 δισ. ευρώ έως το τέλος του 2026 και τα 440 δισ. ευρώ έως το 2027. Τα επίπεδα αυτά είναι υψηλότερα από τις προηγούμενες εκτιμήσεις της αγοράς.
Η αυξημένη ζήτηση για ρευστότητα από τις τράπεζες αναμένεται να γίνει εντονότερη στο δεύτερο μισό του 2026, καθώς τα διαθέσιμα αποθέματα μειώνονται και ο ανταγωνισμός για χρηματοδότηση εντείνεται.
Η συνολική εικόνα υποδηλώνει ένα περιβάλλον πιο «σφιχτής» νομισματικής πολιτικής, με τις συνθήκες ρευστότητας να αποτελούν βασικό παράγοντα διαμόρφωσης των επιτοκίων στην Ευρωζώνη.
Συνεχίζεται η ποσοτική σύσφιξη (QT)
Η ΕΚΤ έχει ήδη σταματήσει τις επανεπενδύσεις στο πρόγραμμα APP από το 2023 και στο PEPP από το 2025. Αυτό οδηγεί σε σταδιακή μείωση του ισολογισμού κατά περίπου 42 δισ. ευρώ μηνιαίως το 2026.
Παρότι δεν αποκλείεται ένα νέο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης (QE), οι πιθανότητες θεωρούνται περιορισμένες, εκτός εάν υπάρξει σημαντική επιδείνωση της οικονομικής δραστηριότητας ή του πληθωρισμού.
Προβλέψεις για επιτόκια και αγορές
Οι αναλυτές εκτιμούν ότι:
– Το επιτόκιο Euribor τριμήνου θα φτάσει το 2,65% έως το τέλος του 2026
– Το spread μεταξύ Euribor και €STR θα διευρυνθεί σταδιακά
– Η ζήτηση για μακροπρόθεσμη χρηματοδότηση θα αυξηθεί
Παράλληλα, η αγορά repos αναμένεται να καταγράψει άνοδο στο κόστος χρηματοδότησης, λόγω αυξημένης ζήτησης και υψηλής προσφοράς κρατικών ομολόγων.
Περιορισμένος αντίκτυπος από νέα εργαλεία
Η έναρξη της αναβαθμισμένης πλατφόρμας repos της ΕΚΤ (Eurep) το τρίτο τρίμηνο του 2026 εκτιμάται ότι θα έχει περιορισμένο αντίκτυπο στον ισολογισμό, καθώς θα χρησιμοποιείται κυρίως σε περιόδους έντασης στις αγορές.
Το ευρύτερο πλαίσιο
Συνολικά, ο ισολογισμός του Ευρωσυστήματος αναμένεται να μειωθεί από 39% του ΑΕΠ το 2025 στο 37% το 2026 και στο 35% το 2027, επιβεβαιώνοντας τη σταδιακή επιστροφή σε ένα πιο “κανονικό” νομισματικό περιβάλλον.
Η πορεία αυτή, ωστόσο, παραμένει άμεσα συνδεδεμένη με τις γεωπολιτικές εξελίξεις και τις μακροοικονομικές συνθήκες, που θα καθορίσουν τόσο τη διάρκεια όσο και την ένταση της σύσφιξης.
