Σε περίοδο που στις αγορές προεξοφλείται η εκ νέου αύξηση των επιτοκίων, η διοίκηση της εισηγμένης στο Euronext Athens θα έχει να διαχειριστεί μικρότερο κόστος χρήματος
Η αποδεδειγμένη ικανότητα προσαρμογής της διοίκησης της AEGEAN είναι το συγκριτικό πλεονέκτημα για τη διαχείριση και αυτής της κρίσης. Οι πρώτες συνέπειες του πολέμου στον Περσικό, το κλείσιμο των Στενών του Ορμούζ, η συνακόλουθη εκτόξευση του κόστους καυσίμων αποτυπώθηκαν τον Μάρτιο, με την επίδραση να είναι εντονότερη κατά τη διάρκεια των μηνών του δεύτερου τριμήνου, προεξοφλεί ο διευθύνων σύμβουλος Δημήτρης Γερογιάννης.
Ωστόσο η εταιρία μπήκε και σε αυτή την περίοδο αναταράξεων έχοντας ταμειακά διαθέσιμα και λοιπές χρηματοοικονομικές επενδύσεις 891,6 εκατ. ευρώ, διευρύνοντας την αντιστάθμιση κινδύνου στο 60%, συνεχίζοντας την ανανέωση του στόλου με την παραλαβή δύο νέων αεροσκαφών A321neo και καταγράφοντας αύξηση επιβατικής κίνησης (κατά 4%) και προσφερόμενων θέσεων (στο 80,8% ο συντελεστής πληρότητας).
Τα μεγέθη πρώτου τριμήνου -του πιο αδύναμου για την εταιρία- διαμορφώθηκαν σε κύκλο εργασιών 320,7 εκατ., σε κέρδη EBITDA 46,6 εκατ. και ζημίες 21,7 εκατ. Ουσιαστικά το τελικό καθαρό αποτέλεσμα ήταν στα ίδια επίπεδα με το αντίστοιχο τρίμηνο 2024, όταν οι ζημίες είχαν φθάσει τα 21 εκατ. ευρώ.
Το κόστος καυσίμων είναι το κύριο υπέρβαρο για όλες ανεξαιρέτως τις εταιρίες του κλάδου, καθώς περίπου το 41% των αεροπορικών καυσίμων της Ευρώπης διέρχεται από τα Στενά του Ορμούζ, καθιστώντας την περιοχή ζωτικής σημασίας για τον εφοδιασμό. Οι τιμές καταγράφηκαν σε ιστορικά υψηλά, αγγίζοντας κατά τόπους τα 1.838 δολ. ανά τόνο ( περίπου 160-200 δολ.) το βαρέλι. Σύμφωνα με τον Ευτύχιο Βασιλάκη, το επιπλέον κόστος εκτιμάται στα 90-110 εκατ. για το σύνολο του 2026. Ωστόσο, έχοντας ενισχύσει την αντασφάλιση (στο 60%), η εταιρία «γλιτώνει» κόστος καυσίμων σχεδόν μισής (κανονικής) χρήσης. Στα 40 με 60 εκατ. η επιβάρυνση στο εξάμηνο, με αναπροσαρμογή χωρητικότητας από την πρότερη πρόβλεψη για συν 7%-8% στα επίπεδα του 2025 και σε 4%-6%, εάν αποκατασταθούν οι αγορές της Μέσης Ανατολής.
Σημειωτέον πως από τη Γ.Σ. (22/4) μέχρι και εχθές (21/5) είχαν επαναδρομολογηθεί σχεδόν στο σύνολό τους. Ο επικεφαλής της εταιρίας είχε χαρακτηρίσει συνταρακτικό το κόστος, πλην όμως έχοντας μάθει από την πρώτη σοβαρή κρίση (Covid-19) προνόησε να ενισχύσει τους μηχανισμούς άμυνας/αντιστάθμισης σε μέγιστο δυνατό βαθμό. Μειωμένος καθαρός δανεισμός, αυξημένα διαθέσιμα και ενισχυμένο hedging θα μπορούσε να θεωρηθεί πως αποτελούν το τριπλό τοίχωμα θωράκισης της ασπίδας. Καθαρός δανεισμός 680,2 εκατ. τέλος του 2025, συμπεριλαμβανόμενων των υποχρεώσεων από μισθώσεις αεροσκαφών (IFRS16).
Η AEGEAN, διαθέτοντας μέτρια λειτουργική μόχλευση, ισχυρά διαθέσιμα/καθαρό ταμείο – χαμηλό δανεισμό/υποχρεώσεις, κυρίως ενδοευρωπαϊκό (περιφερειακό δίκτυο), έχει χαρακτηριστικά που δικαιολογούν το long positioting των αναλυτών. Σε αντίθεση με την πλειονότητα των ευρωπαϊκών (του δείκτη Europe Total Market Airlines), που είτε έχουν μικρότερη αντιστάθμιση (στο 50% η AirFrance/KLM), μεγαλύτερο λειτουργικό κόστος (η Lufthansa έχει υπερατλαντικό δίκτυο), είτε ευρύτερη έκθεση σε αγορές της Μέσης Ανατολής (WizzAir) κ.ο.κ. Συγκριτικά, σε ό,τι αφορά τις Top 10 Rated του δείκτη, η μόνη εταιρία που υπερτερεί έναντι της ελληνικής είναι η Ryanair (αντιστάθμιση στο 70%, κυρίως ευρωπαϊκό δίκτυο).
Συγκριτικό πλεονέκτημα της ελληνικής εταιρίας -στο worst case scenario, που η κρίση καλύψει το σύνολο της χρήσης- ο συνδυασμός ισχυρών ταμειακών διαθεσίμων – χαμηλού καθαρού δανεισμού. Σε περίοδο που στις αγορές προεξοφλείται η εκ νέου αύξηση των επιτοκίων (για δύο των 25 μ.β. το consensus των αναλυτών για την ΕΚΤ), η διοίκηση της εισηγμένης στο Euronext Athens θα έχει να διαχειριστεί μικρότερο κόστος χρήματος (χρηματοδότηση δανεισμού, υποχρεώσεις κ.λπ). Συγκριτικά, πάντα, με τον ευρωπαϊκό μέσο όρο.
M. ΓΕΛ.
ΑΠΟ ΤΗΝ ΕΝΤΥΠΗ ΕΚΔΟΣΗ (ΦΥΛΛΟ 22/5/2026)
