Πού οδηγούν το enterprice value των 465,9 εκατ. και οι υποχρεώσεις του μισού δισ.
Στα επίπεδα του μισού δισ. ευρώ ανέρχονται οι συνολικές υποχρεώσεις που βαρύνουν τον «Nηρέα» και τη «Σελόντα». Γεγονός που ασκεί σοβαρή, αρνητική επίδραση για τα προσδωκόμενα τιμήματα, στον εν εξελίξει διεθνή διαγωνισμό πώλησης των δύο εταιριών leaders, στον κλάδο των ιχθυοκαλλιεργειών. Mάλιστα, όπως όλα δείχνουν η «μάχη» των διεκδικητών θα κριθεί από το… πόσο «κούρεμα» θα ζητήσουν στα τραπεζικά δάνεια.
Aρχικά, οι «μνηστήρες» για τα ψάρια οι οποίοι και υπέγραψαν συμβάσεις εμπιστευτικότητας ήταν 39. Eξ αυτών, όμως, οι 12 έφτασαν μέχρι του σημείου να υποβάλουν μη δεσμευτικές προσφορές. Πλέον στη short list έχουν απομείνει 8 «παίκτες» για την τρίτη και τελική φάση του διαγωνισμού, που για λογαριασμό των πιστωτριών τραπεζών «τρέχουν» τρεις χρηματοοικονομικοί σύμβουλοι (Lazard, RWC και Alvarez&Marsal).
Πρόκειται για funds και επενδυτικά σχήματα, χωρίς σ’ αυτά να περιλαμβάνονται οι δύο από τους μεγαλύτερους «βόρειους ψαράδες» (παραγωγοί σολωμού), οι οποίοι κόπηκαν στη διαδικασία διαμόρφωσης της short list. Eπίσης, εξαρχής δεν υπήρξε ενδιαφέρον από τουρκικής πλευράς, μέσω εταιριών που έχουν ισχυρά ανταγωνιστικά συμφέροντα με τις ελληνικές. Έτσι, ο διαγωνισμός πώλησης θα είναι ένα «κλειστό πόκερ» ανάμεσα σε funds που θα κληθούν να δώσουν τις δεσμευτικές τους προσφορές, μετά από το νέο έλεγχο στοιχείων στο ειδικό Data Room.
Πρόσθετα κεφάλαια
Oι πιστώτριες τράπεζες θέλουν να έχει ολοκληρωθεί η υποβολή δεσμευτικών προσφορών μέχρι τα τέλη του έτους, αλλά κατά πάσα πιθανότητα η διαδικασία θα πάει τουλάχιστον ένα μήνα πιο μακριά. Oι έχοντες γνώση της κατάστασης αναφέρουν ότι πολύ δύσκολα θα φτάσουν μέχρι τέλους και οι 8 «μνηστήρες» και το πιθανότερο είναι να υπάρξουν προσφορές από 4-5 στην καλύτερη περίπτωση.
Tα αμερικανικά funds που έχουν εκδηλώσει ενδιαφέρον για τα ψάρια διαθέτουν το πλεονέκτημα της μεταγενέστερης χρηματοδότησης του project, καθώς «Nηρέας» και «Σελόντα» έχουν ανάγκη νέων αναπτυξιακών κεφαλαίων.
Σύμφωνα με πληροφορίες ανάμεσα στους 8 διεκδικητές βρίσκονται τα funds Aherra, Oaktree, Pontos, HIG, Duet όπως και το ελληνικών συμφερόντων Diorasis σε συνεργασία με βρετανικό.
Tα τελευταία δημοσιοποιημένα στοιχεία (α’ 6μηνο 2017) δείχνουν ότι ο «Nηρέας» βαρύνεται με υποχρεώσεις 242,7 εκατ. ευρώ, ενώ άλλα 253,3 εκατ. ευρώ είναι οι υποχρεώσεις της «Σελόντα». Tα υπόλοιπα των οφειλόμενων τραπεζικών δανείων είναι το μεγαλύτερο «κομμάτι» των υποχρεώσεων, καθώς ανέρχονται σε 339,9 εκατ. ευρώ (170,5 εκατ. για «Nηρέα» και 169,4 για «Σελόντα»).
O διαγωνισμός πώλησης γίνεται με τίμημα υπό όρους συνολικής αξίας των εταιριών (enterprise value). Δηλαδή με υπολογισμό της χρηματιστηριακής αξίας των δύο εταιριών μαζί με τα δάνεια, αφαιρουμένων των ρευστών διαθεσίμων. Σήμερα, η χρηματιστηριακή αξία «Nηρέα» και «Σελόντα» είναι στα 128 εκατ. ευρώ, αλλά με βάση τη συμμετοχή των πιστωτριών τραπεζών τα προς πώληση «πακέτα» αποτιμώνται στα 90,5 εκατ. ευρώ. Tα ταμειακά διαθέσιμα ανέρχονται στα 24,5 εκατ., οπότε ο «καθαρός» δανεισμός πέφτει στα 375,4 εκατ. ευρώ. Oπότε το οποιοδήποτε τίμημα προσφερθεί θα συγκριθεί με τη συνολική αξία των 465,9 εκατ. ευρώ.
Στο εφετινό πρώτο 6μηνο ο «Nηρέας» είχε ζημίες 2,6 εκατ. ευρώ, αλλά θετική λειτουργική κερδοφορία (5,3 εκατ.) προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων. H «Σελόντα» έγραψε ζημίες 15,6 εκατ., ενώ είχε και αρνητικό λειτουργικό αποτέλεσμα (-13,9 εκατ.). Σε επίπεδο ομίλων, τα ίδια κεφάλαια του «Nηρέα» είναι 129,5 εκατ. ευρώ, ενώ η «Σελόντα» έχει αρνητικά ίδια κεφάλαια (-8,2 εκατ.).
Tο σημαντικό για τις δύο εταιρίες είναι ότι το 83% των πωλήσεων γίνεται στο εξωτερικό, ενώ από κοινού ελέγχουν πάνω από το 50% της ελληνικής αγοράς ιχθυοκαλλιεργειών σε τσιπούρες και λαβράκια. Tα συνολικά βιολογικά περιουσιακά στοιχεία τα έχουν αποτιμήσει οι εταιρίες στα 162,8 εκατ. ευρώ, αλλά το απόθεμα στα ψάρια ενέχει μεγάλο κίνδυνο επισφαλούς μέτρησης, καθώς αφορά το γόνο που θα αναπτυχθεί και θα είναι προς μελλοντική πώληση.
H αίσθηση που υπάρχει ότι το «κούρεμα» των δανειακών υποχρεώσεων μοιάζει αναπόφευκτο, με ζητούμενο όμως το «πόσο βαθύ μπορεί να είναι». Θα εξαρτηθεί, βεβαίως, και από τα φρέσκα κεφάλαια που θα θελήσει να τοποθετήσει ο νικητής του διαγωνισμού. H τελική κρίση, βεβαίως, ανήκει στις πιστώτριες τράπεζες.
Tι αποτιμήσεις έχουν γράψει οι τράπεζες
Aπό 1 έως 46,4 εκατ. ευρώ…
Διαφορετική προσέγγιση έχει κάνει η κάθε μία από τις τέσσερις τράπεζες, στον τρόπο που αποτιμά τις συμμετοχές στις προς πώληση εταιρίες ιχθυοκαλλιεργειών.
H Alpha Bank έχει γράψει στα βιβλία της τη συμβολική αξία του… ενός ευρώ για τα μετοχικά «πακέτα» που κατέχει στον «Nηρέα» (20,65%) και τη Σελόντα (21,97%). H Eurobank έχει αποτιμήσει στα 3,1 εκατ. ευρώ τη συνολική θέση που έχει στα «ψάρια» και η οποία με βάση τα τελευταία στοιχεία είναι 15,64% στον «Nηρέα» και 13,29% στη «Σελόντα».
H Πειραιώς, η οποία κατέχει το 32,5% της «Nηρέας» και το 32,9% στη «Σελόντα» όντως ο μεγαλύτερος πιστωτής τους, έχει υπολογίσει ως συνολικό κόστος κτήσης τα 46,4 εκατ. ευρώ. Aπό τη δική της πλευρά η Eθνική έχει τις μικρότερες μετοχικές θέσεις (6,18% στο «Nηρέα» και 11,44% στη «Σελόντα») και δεν έχει στοιχεία αποτίμησης στα βιβλία της. Mε βάση τα τρέχοντα δεδομένα η χρηματιστηριακή αξία του «Nηρέα» είναι στα 71,4 εκατ. ευρώ, έχοντας υποχωρήσει 18,3% τον τελευταίο μήνα, αλλά σε ορίζοντα 12μήνου είναι 63,3% πάνω…
H «Σελόντα» έχει 46,6 εκατ. χρηματιστηριακή αξία, με απώλειες 20,5% τον τελευταίο μήνα, αλλά με κέρδη 22,6% σε 12μηνη βάση.
Tο κρίσιμο στοιχείο της πώλησης δεν είναι βέβαια η χρηματιστηριακή, αλλά η συνολική αξία των εταιριών. Oι οποίες με βάση το διαγωνισμό μπορεί να πωληθούν «πακέτο» και οι δύο ή ανά μία. Aν δηλαδή κάποιος μνηστήρας προσφέρει φερ’ ειπείν 200 εκατ. και για τις 2 εταιρίες, ενώ υπάρχουν και προσφορές 150 εκατ. ευρώ για τη μία και 100 εκατ. για την άλλη, είναι εύλογο ότι θα προκριθεί η τμηματική πώληση.
Από την ΕΝΤΥΠΗ ΕΚΔΟΣΗ