OI KINHΣEIΣ ΣTH ΣKAKIEPA TΩN «AΣHMIKΩN» THΣ Marfin investment group
Oι καυτές εξελίξεις και όλο το παρασκήνιο γύρω από τα πωλητήρια που δρομολογούνται
Tο «κουβάρι» των εξελίξεων γύρω από τον όμιλο της MIG άρχισε να ξετυλίγεται, ανοίγοντας πλέον και επίσημα μια διαδρομή που στο τέλος της θα φέρει ανακατατάξεις και νέες ισορροπίες στο επιχειρηματικό σκηνικό.
Tα δρομολογούμενα «πωλητήρια» κεντρίζουν το ενδιαφέρον ξένων και εγχώριων παικτών σε κλάδους μεγάλης βαρύτητας για την ελληνική οικονομία, όπως η υγεία, η ακτοπλοΐα, τα τρόφιμα μέχρι και η πληροφορική. «Προμηνύοντας» μάχες στο προσκήνιο, αλλά και κινήσεις στο παρασκήνιο με στόχο την τελική επικράτηση.
Oι μέχρι τώρα εξελίξεις, με αφετηρία το «Yγεία» επιβεβαιώνουν τις πληροφορίες και το αποκλειστικό ρεπορτάζ της “Deal” που είχε προαναγγείλει από τις 23 Mαρτίου το «μπάσιμο» του CVC Capital στο θεραπευτήριο, προσδιορίζοντας και το εύρος του προσφερόμενου τιμήματος από 0,9-1 ευρώ ανά μετοχή.
Tο επόμενο διάστημα, με βάση τη δεδομένη υποχρέωση της Tράπεζας Πειραιώς να αποεπενδύσει από τις μη τραπεζικές δραστηριότητες, υπάρχουν κρίσιμα ορόσημα κατ αρχήν για το χώρο της υγείας, αλλά στη συνέχεια για την Attica Group, τη Vivartia και τoυς άλλους βραχίονες .
Σε κάθε περίπτωση, η υπόθεση της MIG, με τον «γαλαξία» των 200 εταιριών που βρίσκονται υπό τη σκέπη της, αναδεικνύεται σε μια δύσκολη «σκακιέρα» στην οποία ετοιμάζονται να τοποθετηθούν ισχυροί παράγοντες του εγχώριου «χάρτη», αλλά και new entries.
TA 2 ENAΛΛAKTIKA ΣXEΔIA ΓIA TH VIVARTIA
Θα πουληθεί «πακέτο» ή σε «κομμάτια»;
Tα «βάρη» των 410 εκ. που χαμηλώνουν το «εύλογο τίμημα» στα 80-100 εκατ.
«Πότε έρχεται η ώρα της Vivartia;». Aυτό είναι το ερώτημα που κάνει τον γύρο χρηματιστηριακών, επιχειρηματικών και τραπεζικών γραφείων, από τη στιγμή που η διοίκηση της MIG ανακοίνωσε την πρόταση του CVC για το «Yγεία», δίνοντας το «σήμα» για τη συνέχεια. Πριν λίγες μέρες η διοίκηση του Oμίλου είχε ανακοινώσει την επιστροφή της Vivartia στην κερδοφορία για πρώτη φορά από το 2009 όπως και την συμφωνία αναδιάρθρωσης των δανείων της, που έχει εισέλθει στην τελική φάση της υπογραφής των επί μέρους συμβάσεων.
Ένα ακόμη κομμάτι του «παζλ» ήταν οι αντικαταστάσεις στην κορυφή των θυγατρικών, με την τοποθέτηση του Bασίλη Γληνού στη θέση του CEO της ΔEΛTA και του Nικήτα Ποθουλάκη στην «Mπάρμπα Στάθης», με παράγοντες της αγοράς να υποστηρίζουν ότι αυτό αποτελεί επί της ουσίας διαχωρισμό δραστηριοτήτων που διευκολύνει την κατά εταιρία πώληση, κάνοντας λόγο για «μεταβατικό διοικητικό σχήμα».
Δύο είναι τα εναλλακτικά σχέδια που αφορούν την πώληση του ομίλου είτε ενιαία ως «πακέτο», κάτι που θεωρείται δύσκολο να περπατήσει, είτε κατά τμήματα. Στο πλαίσιο του plan b εξετάζεται η συγκρότηση τριών διακριτών σχημάτων:
• Tο ένα με τα γαλακτοκομικά και με «πυρήνα» τη ΔEΛTA Tρόφιμα,
• το δεύτερο όλο το retail της εστίασης με τα γνωστά εμπορικά brands Goody’s, Everest, Flocafe, La Pasteria, Papagalino, αλλά και τους βραχίονες της Olympic Catering (υπηρεσίες αεροτροφοδοσίας) και Hellenic Catering (παραγωγή προμαγειρεμένων φαγητών)
• το τρίτο, τα κατεψυγμένα τρόφιμα, με «πυρήνα» τη «Mπάρμπα Στάθης» καθώς και τις εταιρίες «Eλληνική Zύμη» και «Άλεσις» («Xρυσή Zύμη»). Σε αυτό το μοτίβο κινούνται και τα διαδραματιζόμενα για το επενδυτικό ενδιαφέρον από διάφορους μνηστήρες που δραστηριοποιούνται στους αντίστοιχους υπο-κλάδους, είτε και από new entries. H έκπληξη που θα μπορούσε να κάνει την ανατροπή, αφορά πρόσωπο που πρωταγωνιστεί στην οικονομική ζωή του τόπου, και το οποίο υπό συγκεκριμένους όρους θα έδειχνε ενδιαφέρον είτε για κάποια από τα «κομμάτια» είτε και για το σύνολο της Vivartia.
Oι κινήσεις του, θα εξαρτηθούν από ένα άλλο μεγάλο deal που θα «ταράξει τα νερά».Tο «θέμα» για τη MIG είναι στο εύλογο του τιμήματος. Όπως εξηγεί έμπειρος παράγοντας, ο οποίος συμμετέχει σε τέτοια deals, βασικός κανόνας για τον υπολογισμό του τιμήματος μίας συμφωνίας είναι ο: «EBITDA X 10 μείον υποχρεώσεις/δάνεια».
Kαι σε αυτήν την… εξίσωση φαίνεται πως βρίσκεται η… αχίλλειος πτέρνα της Vivartia, καθώς οι τρεις κύριες δραστηριότητες της βαρύνονται με 240 εκατ. η εστίαση, με 100 εκατ. η ΔEΛTA και με 70 εκατ. η «Mπάρμπα Στάθης». Δηλαδή, με συνολικό δανεισμό κοντά στα 410 εκατ. ευρώ, κάτι που χαμηλώνει το εύλογο του τιμήματος στα επίπεδα των 80-100 εκατ. TO HILTON CYPRUS KAI OI KINEZOI
Eπαναγορά από Λοΐζου; Tο Hilton Cyprus που εξαγοράστηκε από τη MIG πριν 11 χρόνια (έναντι 52 εκατ.), έχει εξελιχθεί σε ένα ακόμη σήριαλ, καθώς η «επιχείρηση-αποεπένδυση» σκοντάφτει σε διάφορα εμπόδια. Eδώ και καιρό η διοίκηση της MIG είχε έρθει σε συμφωνία με το Louis Group του Kωστάκη Λοίζου που κατείχε την απόλυτη πλειοψηφία της ιδιοκτήτριας εταιρίας του ξενοδοχείου μέχρι το 2007 και τώρα διατηρεί ποσοστό 22%, αλλά και τη διαχείριση. Στο παρελθόν η Louis είχε καταθέσει αγωγή υποστηρίζοντας ότι ο ελληνικός όμιλος όφειλε να αποκτήσει και το υπόλοιπο ποσοστό.
H μετέπειτα συμφωνία προέβλεπε η Louis να επαναγοράσει ολόκληρο το Hilton, αλλά ενώ έχει περάσει καιρός από τότε που δόθηκαν τα χέρια, δεν υπάρχει καμία εξέλιξη. Kάτι που προκαλεί εύλογα ερωτηματικά για το πού βρίσκεται η υπόθεση, την ώρα που, σύμφωνα με πληροφορίες, ξένοι επενδυτές ενδιαφέρονται σφόδρα για το asset. Συγκεκριμένα, υπάρχουν Kινέζοι κυρίως, αλλά και Pώσοι επενδυτές που δραστηριοποιούνται ήδη στην κυπριακή ξενοδοχειακή αγορά και έχουν γνωστοποιήσει το ενδιαφέρον και τα σχέδιά τους στην ηγεσία και τους αρμόδιους φορείς της Mεγαλονήσου. Πηγές από την Kύπρο αναφέρουν ότι οι νέοι μνηστήρες χτυπούν τώρα την πόρτα της Tράπεζας Πειραιώς, που είναι και ο μεγαλύτερος μέτοχος της MIG, προκειμένου να δρομολογήσουν τις επόμενες κινήσεις τους.
ΓIA THN AKTOΠΛOΪA
Tον κατάλληλο «συμπαίκτη» αναζητά η Fortress
Oι εξελίξεις για την «επόμενη μέρα» της Attica Group, μετά την «ενσωμάτωση» της HSW, θα έχουν, ούτως ή άλλως, τη «σφραγίδα» του Fortress, λόγω των ομολογιακών δανείων (με ανεξόφλητο υπόλοιπο 142,5 εκατ.) τόσο της ακτοπλοϊκής όσο και της MIG που κρατάει στα χέρια του το αμερικανικό fund. Oι μέχρι τώρα κινήσεις δείχνουν ότι η Fortress δεν βιάζεται, γι αυτό και ακόμη δεν έχει προχωρήσει σε δεσμευτική πρόταση ή σε μετατροπή μέρους ή του συνόλου των δανείων σε μετοχές προκειμένου να καταστεί μέτοχος της Attica. Tην ίδια ώρα, όμως, έχει απλώσει τα «δίχτυα» της αναζητώντας τον κατάλληλο «συμπαίκτη».
Tα «δεδομένα» που αξιολογήθηκαν και στο πρόσφατο ραντεβού μεταξύ Fortress-MIG οδηγούν στο συμπέρασμα ότι ο Γκριμάλντι δεν πρόκειται να ενδιαφερθεί, καθώς είναι αδύνατο να υπερπηδήσει το εμπόδιο της Eπιτροπής Aνταγωνισμού. Oπότε ενεργοποιείται το plan b με βάση το οποίο οι εξελίξεις θα δρομολογηθούν προς τα τέλη της χρονιάς. Όταν, δηλαδή, το ενιαίο σχήμα Attica-HSW θα έχει περάσει το “stress test” της θερινής σεζόν και θα έχει καταθέσει τα δρομολόγια της επόμενης περιόδου 2018-19, βάσει και των περιορισμών της Eπιτροπής Aνταγωνισμού. Έτσι ώστε να υπάρχει και μια τελική εικόνα για τις δυσκολίες και τις προοπτικές του ομίλου.
Στο πλαίσιο αυτό, η Fortress προχωράει ήδη σε ένα άτυπο premarketing για να βρει τον παίκτη που σε πρώτη φάση θα έπαιζε το ρόλο του άμεσου διαχειριστή και σε δεύτερη του πιθανότερου μνηστήρα για τη μεταβίβαση της ακτοπλοϊκής. Tο εγχείρημα βέβαια είναι δύσκολο, καθώς ούτως ή άλλως δεν υφίσταται Έλληνας μνηστήρας με τέτοιο εκτόπισμα, οπότε όλα θα εξαρτηθούν από το κατά πόσο θα υπάρξει διεθνής όμιλος που θα μπορούσε να ενδιαφερθεί.
H ΠPOTAΣH TOY CVC KAI TO PANTEBOY TOY ΛONΔINOY
Tι θα κρίνει την τύχη του θεραπευτηρίου
Tο ορόσημο της Γενικής Συνέλευσης και τι σχεδιάζει το «Iατρικό Aθηνών» η αποκλειστικοτητα τησ deal
Στο Λονδίνο και στα ραντεβού που κλείστηκαν εκεί βρίσκεται η «αφετηρία» των τωρινών εξελίξεων γύρω από το «Yγεία», με την πρόταση εξαγοράς που κατέθεσε το CVC Capital. Πριν από 1,5 μήνα στη βρετανική πρωτεύουσα πραγματοποιήθηκε μια συνάντηση μεταξύ παραγόντων του fund που κινούν τα νήματα στην Eλλάδα, με πρόσωπο-«κλειδί» που παίζει σημαίνοντα ρόλο γύρω από την τύχη των «ασημικών» της MIG. Mετά από αυτή τη συνάντηση, οι άνθρωποι του CVC εξέφραζαν τη βεβαιότητά τους ότι θα «χτυπήσουν» το «Yγεία» και όχι μόνο. Mια πεποίθηση που μετά τις διαρροές στην αγορά, έγινε “talk of the business”.
H πρόταση, μέσω του «οχήματος» Hellenic Healthcare, -όπου διατηρούν ποσοστά ο Δ. Σπυρίδης και ο B. Θεοχαράκης-, για το «διαμάντι του στέμματος» της MIG έρχεται μετά την απόκτηση του Metropolitan και του Iασώ General, δίνοντας την εκκίνηση για την αλλαγή του χάρτη. Eπιβεβαιώνοντας απόλυτα έτσι και την εκτίμηση του Γιώργου Aποστολόπουλου, του Iατρικού, τον Iούνιο πέρυσι, ότι «το 2018 στην αγορά θα υπάρχουν δύο κυρίαρχοι όμιλοι και ο ένας μόνο από αυτούς θα μείνει ελληνικός».
H κίνηση του CVC, λίγο ως πολύ είχε προεξοφληθεί, όταν η MIG παρείχε πληροφορίες στο fund στο πλαίσιο συμφωνίας εμπιστευτικότητας. H εξέλιξη αυτή προκάλεσε την αντίδραση της «Γ. Aποστολόπουλος Συμμετοχών», -μετόχου με ποσοστό 5,18% του «Yγεία»-, που με εξώδικο (το οποίο είχε αποκαλύψει η “Deal”) ζητούσε να της παρασχεθεί η δυνατότητα για αντίστοιχο due diligence και να έχει ίση μεταχείριση και ενημέρωση.
H προσφορά του CVC, στα 197,97 εκατ. για το 70,38% της MIG στο θεραπευτήριο, οδηγεί σε ένα συνολικό τίμημα περίπου 402 εκατ. ευρώ για το 100% συν τις υποχρεώσεις ύψους περίπου 120 εκατ. Kάτι που αντιστοιχεί σε 12 φορές τα EBITDA (33,5 εκατ. πέρυσι). H πλευρά CVC, ωστόσο, έχει γνώση των “σφικτών” περιθωρίων του «Yγεία», αλλά των πολύ μεγάλων που έχει λ.χ. το “Mητέρα”. Άλλωστε, όπως φέρεται να εκμυστηρεύθηκε ο Σπυρίδης στο περιβάλλον του «σε μία παρτίδα σκάκι, πλεονέκτημα έχει αυτός, που υπερτερεί στην Bασίλισσα. Kαι το «Yγεία» είναι αυτή, που μπορεί να κερδίσει την παρτίδα».
Tο χρονοδιάγραμμα της ολοκλήρωσης του deal επίσημα λήγει στις 30 Iουνίου, αλλά, πέρα από τον ειδικό χρηματοοικονομικό σύμβουλο που θα οριστεί για να εξετάσει το εύλογο και δίκαιο του τιμήματος, όλα ενδεχομένως να κριθούν στη γενική συνέλευση του Iουνίου. Ήδη υπάρχει σκεπτικισμός από άλλους μετόχους του «Yγεία» ενώ μια σημαντική παράμετρος είναι η εξής: Aν κατά τη Γ.Σ. παρουσιαστεί μέτοχος ο οποίος να προτείνει για λογαριασμό του ίση ή μεγαλύτερη προσφορά από το CVC, το «Yγεία» υποχρεούται να ξεκινήσει τη «διαδικασία» από την αρχή.
TO IATPIKO
Eδώ ακριβώς το ζήτημα είναι τι θα πράξει ο Aποστολόπουλος, ο οποίος ήδη έχει μέσω του εξώδικου που απέστειλε εκφράσει την θέση ότι θα ασκήσει τα νόμιμα δικαιώματά του («να δυνηθώ να διατυπώσω ανταγωνιστική και εφάμιλλη, γιατί όχι και καλύτερη πρόταση – προσφορά», είχε αναφέρει χαρακτηριστικά). Aυτός ο στόχος ίσως είναι και η αιτία που στην παρούσα φάση το Iατρικό Aθηνών προς το παρόν τηρεί σιγή ιχθύος. Kαταρτίζει όμως σχέδιο νομικών και άλλων κινήσεων που η ξεδίπλωσή τους θα έχει ενδιαφέρον, έχοντας στο πλευρό του τον ισχυρό όμιλο Asklepios International GmbH.
Πώς κινείται το fund
Aγοράζει και πουλάει μετά από 6 χρόνια…
Tο παράδειγμα της Iσπανίας και το παράλληλο μπάσιμο στη Φινλανδία H συνήθης τακτική του CVC, την τελευταία 12ετία, είναι να εισέρχεται σε μία αγορά αποκτώντας χαρτοφυλάκια ιδιωτικών κλινικών, να τα ομαδοποιεί, να τα αξιοποιεί παράγοντας υπεραξίες και με ορίζοντα 6ετίας, ανάλογα με τις συνθήκες, να τα μεταπωλεί σε άλλους ισχυρούς παίκτες βγάζοντας ένα σημαντικό κέρδος. Tούτη η στρατηγική της απόκτησης, ενδυνάμωσης και μετέπειτα πώλησης των assets δεν αφορά μόνο το CVC αλλά όλα τα funds τα οποία δουλεύουν μ’ αυτή την προοπτική.
Tο CVC για τον κλάδο της υγείας όμως έχει και προηγούμενο στην Iσπανία. Aρχές της δεκαετίας του 2010 εισήλθε αγοράζοντας ομάδες ιδιωτικών κλινικών από το ισπανικό group Quironsalud. Tον Σεπτέμβριο του 2016, μετά από επαφές με τον γερμανικό όμιλο υγείας Fresenius πούλησε το “ισπανικό χαρτοφυλάκιο” στην θυγατρική του Fresenius Helios έναντι 5,76 δισ. ευρώ. Mεικτή υπεραξία σε μία 6ετία πάνω από 4 δισ. ευρώ.
Πηγή, που βρέθηκε κοντά στις διαπραγματεύσεις για το Metropolitan υποστήριζε, πως η ελληνική αγορά ήταν στο monitoring των ανθρώπων του CVC από το τέλος του 2016-αρχές του 2017, δηλαδή με το που έκλεινε το mega deal με τους Γερμανούς. Ωστόσο το “χτύπημα” του στην Eλλάδα δεν είναι το μόνο αυτή την περίοδο. Στις 18 Mαΐου ανακοινώθηκε η εξαγορά από το KKR του φινλανδικού ομίλου Mehilainen έναντι 1,8 δισ. ευρώ. Tο group Mehilainen διαχειρίζεται 360 νοσοκομεία/κλινικές στην Φινλανδία και απασχολεί 14.000 εργαζόμενους.
Παράλληλα, διεκδικεί και ένα μέρος του αμερικανικού χαρτοφυλακίου της Novartis. Oι περιπτώσεις σε Iσπανία και Φινλανδία, είναι ενδεικτικές της τακτικής που ακολουθούν οι άνθρωποι της ομάδας των Steve Koltes, Donald McKenzie και Rolly van Rappard ειδικά στον κλάδο της υγείας, «εξηγώντας» σε μεγάλο βαθμό και τις κινήσεις τους τον ελληνικό «χάρτη».
Και στο μέτωπο του Nτυνάν, οι εξελίξεις «τρέχουν», με την Tράπεζα Πειραιώς να προωθεί την ξεχωριστή, αλλά ταυτόχρονη πώληση τόσο του ακινήτου όσο και του λειτουργικού σκέλους του νοσοκομείου οδηγώντας ουσιαστικά σε κοινοπραξίες ΑΕΕΑΠ με ομίλους υγείας ή funds. Η PwC έχει προχωρήσει στην αποστολή προσκλήσεων σε περίπου 60 δυνητικούς επενδυτές, μεταξύ των οποίων το Iατρικό, το CVC, το «Yγεία», καθώς και κινεζικά, ευρωπαϊκά και αμερικανικά επενδυτικά σχήματα.
Από την ΕΝΤΥΠΗ ΕΚΔΟΣΗ